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2016新股上市:科电器4月18日上市定位分析

时间:2016-4-16 10:11:54 编辑:ybicool 点击数:936
飞科电器上市定位分析

  公司基本面分析 
  主营个人护理小家电,市场地位高,盈利能力强飞科电器主营业务为个人护理电器产品,核心产品为电动剃须刀和电吹风,盈利能力强,公司实施高端不高价的战略,应对国外高端品牌的竞争,效果显著,市场份额不断提升,电动剃须刀市占率第二,电吹风市占率第一。收入和利润稳健增长,2015年收入和利润增速分别为16%、35%,超越其他小家电上市公司。2015年公司的毛利率和净利率分别为37%、18%,远超其他小家电上市公司。


  二、上市首日定位预测
  国泰君安:33.58元

  飞科电器:个人护理小家电龙头 市占率持续提升
  [摘要]
  本报告导读:
  公司为国内护理小家电龙头,近年来市场份额迅速提升,盈利能力强,随着募投项目的投产,产能增长51%,为公司打开新的成长空间。

  投资要点:
  建议询价18.03元,合理估值33.58元飞科电器是国内个人护理小家电龙头,近年来市场份额迅速提升,在电动剃须刀和电吹风行业市场地位很高,同时其他个人护理小家电产品延伸,是国内个人护理小电第一品牌。我们预测飞科2016-18年EPS为1.46/1.84/2.15元,对应发行价(18.03元)的PE为12.3/9.8/8.4倍,相比同行可比公司2016年平均23倍的PE,公司合理估值为33.58元。

  主营个人护理小家电,市场地位高,盈利能力强飞科电器主营业务为个人护理电器产品,核心产品为电动剃须刀和电吹风,盈利能力强,公司实施高端不高价的战略,应对国外高端品牌的竞争,效果显著,市场份额不断提升,电动剃须刀市占率第二,电吹风市占率第一。收入和利润稳健增长,2015年收入和利润增速分别为16%、35%,超越其他小家电上市公司。2015年公司的毛利率和净利率分别为37%、18%,远超其他小家电上市公司。

  个人护理小家电市场空间广阔城镇化和新兴渠道加快产品渗透速度,消费升级引领改善型需求。

  2006-2014年,城镇和农村居民家庭人均收入复合增速分别达到12%和14%,伴随着居民可支配收入的高速增长,人们对生活品质和个人仪表的追求提高,对个人护理电器产品的功能要求更为多样,促进个人护理电器更新换代。我们认为,未来个人护理小家电市场空间广阔。

  产能的提升,为公司带来新的增长点公司产品70%以上为外包,2015年电动剃须刀和电吹风外包产量占比分别为68%和92%。产能瓶颈得到解决,产能提升51%。公司目前产能为1260万件电动剃须刀和300万件电吹风,合计1560件小家电。随着募投项目的投产,将新增小家电产能2350万件小家电,产能增长51%。

  风险:市场竞争加剧、产品质量控制不当 (国泰君安 曾婵 范杨)
          
  公司竞争优势分析

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